해외 보온컵 수요는 지속적으로 증가하고 있습니다.

보온컵과 보온 주전자특히 진공 단열을 통해 음료나 음식을 따뜻하게(뜨겁게 또는 차갑게) 유지할 수 있는 컵과 대용량 주전자를 가리킵니다. 제 나라는 이러한 제품의 생산 중심지입니다. 보온컵전 세계 스테인리스 보온컵 생산량의 65%가 중국에서 생산됩니다. 2021년 우리나라의 보온컵 총 생산량은 6억 5천만 개에 달할 것으로 예상되며, 향후 5년간 연평균 6%의 성장률을 보일 것으로 전망됩니다. 중국은 보온컵 생산 강국이지만, 국내 보온컵 시장은 여전히 ​​성장 잠재력이 큽니다. 2021년 세계 보온컵 시장 규모는 528억 위안, 국내 시장 규모는 172억 위안입니다. 중국은 보온컵 주요 소비국이지만, 1인당 소비량은 12위안에 불과해 북미의 27위안, 유럽의 16위안과 비교하면 매우 낮은 수준입니다. 우리나라 보온컵 시장은 2025년 268억 위안 규모에 도달하고, 1인당 소비량은 19위안에 이를 것으로 예상됩니다.

1) 번영 트랙의 "재가격 책정"

수출 펀더멘털이 탄탄하고 원자재 가격이 지속적으로 하락하면서 보온컵 관련주는 뚜렷한 초과 수익률을 보여왔습니다. 7월 이후 이러한 긍정적 요인들이 지속되면서 시장은 관련 기업들의 실적 기대치를 상향 조정해 왔고, 목표 주가 상승률은 무가오디(Mugaodi)를 넘어섰습니다. 두 기업의 밸류에이션은 수렴했지만, 국내 시장 성장 기대치 차이로 인해 핵심적인 부분에서는 여전히 차이가 존재합니다.

탄탄한 펀더멘털 성과의 이면에는 보온병주된 이유는 해외 시장에서 아웃도어 테마가 지속적으로 회복세를 보였고, 리폼 수요와 이상 기후가 시장 확장을 가속화했기 때문입니다. 강력한 하류 주문은 브랜드 소유주의 재고 보충 수요를 강화하고 제품 수출 성장률을 뒷받침했습니다. 보온병 생산 능력은 비교적 유연하기 때문에 일반적으로 생산 계획 증량을 통해 생산량을 늘릴 수 있습니다. 따라서 과거에는 업계가 대규모 생산 능력 비축량을 확보하지 못했더라도 하류 주문의 호황이 기업 실적에 순조롭게 반영되어 시장 가격 신뢰도를 높였으며, 올해 실적의 이러한 영향이 본격적으로 나타나면서 향후 성장률 추세에 변동을 줄 수도 있습니다.

원자재 측면의 촉매제와 관련하여, 화창증권은 가격 조정 메커니즘의 시차와 OBM 모델 하에서의 낮은 원가 가중치로 인해 상당한 이익 증가세가 향후 몇 분기 동안 지속될 수 있다고 판단합니다. 가격 조정 이후에는 고정 단위 총이익을 선호하는 사업 가격 모델로 인해 원가 절감이 자연스럽게 총이익률 상승을 견인하겠지만, 그 영향은 상대적으로 미미할 것으로 예상합니다.

따라서 원자재 가격이 하락하고 단가도 같은 폭으로 하락하며, 총이익이 안정적으로 유지된다면 총이익률은 자연스럽게 증가하게 됩니다(분자는 그대로이고 분모가 작아짐). 결과적으로 회사의 재무제표상 이익률이 높아 보이게 됩니다. 그러나 실제 상황에서는 OBM 방식의 가격 책정에서 원가 요소의 비중이 낮고, OEM 방식의 가격 조정 메커니즘에 따른 가격 전가 지연(일정 비율까지 지속적인 변동, 실시간 조정 불가) 때문에 단기적으로는 판매 가격을 동결하는 경향이 더 강할 것으로 예상됩니다. 예를 들어, 스테인리스강 가격이 10% 하락할 경우, 재고 회전 주기의 영향을 고려하지 않더라도 보온컵의 총이익률은 3.6% 증가합니다.

2) 신제품의 새로운 특성은 '빠른 소화'를 촉진하고, 전염병은 아웃도어 산업의 성장을 가속화합니다.

보온컵 산업의 미래 성장 핵심은 제품 포지셔닝의 "빠른 소화력"에 있습니다. 최근 아웃도어 산업의 발전 기회가 중요한 촉매 역할을 했고, 국내 시장의 잠재력 또한 산업 성장에 더 많은 여지를 제공했습니다.

①제품 속성의 변화: 소비 수준 향상과 공정 개선에 힘입어 보온컵은 친환경성, 세련된 디자인, 맞춤 설정 기능, 스마트 기능 등 더욱 다양한 기능을 갖추게 되었습니다. 제품 포지셔닝 또한 전통적인 내구재에서 점차 빠른 변화와 더욱 까다로운 요구를 충족하는 세련된 소비재로 진화하고 있습니다.

② 전염병이 아웃도어 산업 발전을 촉진하다: 전 세계적인 전염병의 반복적인 영향으로 아웃도어 활동은 스포츠, 사회적 교류, 여가 및 오락 등 사람들의 다양한 욕구를 충족시켜 주었습니다. 최근 몇 년 동안 미국에서 아웃도어 활동 참여율은 해마다 증가해 왔습니다. 사용자층의 확대와 제품 활용 시나리오의 정교화는 아웃도어 제품 산업의 꾸준한 성장을 뒷받침할 것입니다. 우리나라의 아웃도어 제품 산업은 소매 매출액이 2002년 3억 2천만 위안에서 2019년 250억 2천만 위안으로 증가하며 29.23%의 연평균 성장률을 기록하는 등 빠르게 발전해 왔으며, 올해 3월 이후 다양한 아웃도어 활동의 인기가 크게 높아졌습니다.

③국내 시장의 발전 잠재력: 해외 시장의 활발한 발전 외에도, 국내 시장은 보급률이 아직 낮은 수준이기 때문에 잠재력이 큽니다. 일본의 스테인리스 진공 보냉 식기류 1인당 보유량은 1.43개에 달하는 반면, 우리나라의 1인당 보유량은 0.53개에 불과합니다.

3) 국내 공급망은 새로운 성장기에 진입할 것으로 예상되며, 위안화 평가절하는 수출 기업에 유리하게 작용할 것이다.

중국은 보온컵 생산 및 수출의 주요 통로로서 세계 시장에 크게 기여하고 있습니다.

수출 비중이 64.7%에 달하는 이 산업은 비교적 세분화되어 있습니다. 고급 시장은 세계적으로 유명한 브랜드들이 장악하고 있으며, 국내 브랜드들은 주로 OEM 방식으로 이들과 협력하고 있습니다. 그중 할스(Hals)와 지아이(Jiayi)는 지난 21년간 수출 매출의 각각 81.8%와 87.3%를 차지했습니다. 해외 규제가 완화되고 핵심 고객층의 수요가 증가함에 따라 각 기업의 실적도 향상되었습니다.

우리나라의 보온컵 수출량은 꾸준히 증가해 왔습니다. 2022년 첫 7개월 동안 보온컵 수출액은 14억 달러에 달해 전년 동기 대비 24% 증가했습니다. 위안화 평가절하는 수출 기업에 매출과 실적 측면 모두에서 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 실적 측면에서는 위안화 평가절하에 따른 환차익이, 매출 측면에서는 위안화 평가절하로 인해 해외 브랜드 제품의 단기 재고 확보가 활발해지면서 긍정적인 효과를 보고 있습니다. 위안화 평가절하는 3분기에도 지속되어 관련 수출 기업에 유리하게 작용할 것으로 예상됩니다.