Permintaan termos di luar negeri terus meningkat.

Cangkir dan teko berinsulasiSecara khusus, yang dimaksud adalah cangkir dan teko berkapasitas lebih besar yang dapat menjaga minuman atau makanan tetap hangat (panas dan dingin) melalui isolasi vakum. Negara saya adalah pusat produksi Gelas Termos65% dari total produksi termos stainless steel di dunia berasal dari Tiongkok. Pada tahun 2021, total produksi termos di negara kita mencapai 650 juta buah, dengan CAGR lima tahun sebesar +6%. Meskipun merupakan negara manufaktur besar, pasar termos domestik di negara kita masih memiliki ruang pengembangan yang luas. Pada tahun 2021, ukuran pasar termos global adalah 52,8 miliar yuan, dan ukuran pasar domestik adalah 17,2 miliar yuan. Tiongkok merupakan negara konsumen termos utama, tetapi konsumsi per kapita hanya 12 yuan, yang tergolong rendah. Dengan angka 27 yuan di Amerika Utara dan 16 yuan di Eropa, masih ada ruang besar untuk peningkatan. Diperkirakan pasar termos di negara kita akan mencapai 26,8 miliar yuan pada tahun 2025, dengan konsumsi per kapita mencapai 19 yuan.

1) “Penetapan Harga Ulang” Jalur Kemakmuran

Didukung oleh fundamental ekspor yang kuat dan penurunan harga bahan baku yang berkelanjutan, saham Thermos Cup telah menunjukkan kinerja yang jauh melebihi ekspektasi. Sejak Juli, seiring berlanjutnya faktor-faktor positif tersebut, pasar terus merevisi ekspektasi kinerja untuk target terkait, dan tren kenaikan harga saham target telah melampaui tren kenaikan Mugaodi. Meskipun valuasi keduanya telah mendekati satu sama lain, masih ada perbedaan tertentu di intinya, terutama karena ekspektasi pertumbuhan pasar domestik.

Di balik kinerja fundamental yang kuat dari Botol TermosAlasan utamanya adalah pemulihan berkelanjutan dari tema luar ruangan di pasar luar negeri, sementara permintaan untuk pengerjaan ulang dan cuaca abnormal telah mendorong percepatan ekspansi pasar. Pesanan hilir yang kuat telah memperkuat kebutuhan pengisian ulang pemilik merek dan mendukung tingkat pertumbuhan ekspor produk. Karena kapasitas produksi botol termos relatif fleksibel, ekspansi produksi biasanya dapat dicapai melalui peningkatan penjadwalan produksi. Oleh karena itu, meskipun industri ini tidak memiliki cadangan kapasitas produksi skala besar di masa lalu, kemakmuran hilir masih tercermin dengan lancar dalam pernyataan perusahaan, meningkatkan kepercayaan harga pasar, dan kinerja tahun ini yang sepenuhnya mengekspresikan hal ini dapat menyebabkan gangguan pada kemiringan tingkat pertumbuhan di masa mendatang.

Mengenai katalis di sisi bahan baku, Huachuang Securities meyakini bahwa karena keterlambatan mekanisme penyesuaian harga dan bobot biaya yang rendah di bawah model OBM, peningkatan laba yang signifikan mungkin akan berlanjut selama beberapa kuartal. Setelah penyesuaian harga, karena model penetapan harga bisnis yang mengutamakan laba kotor per unit tetap, pengurangan biaya secara alami akan mendorong margin laba kotor meningkat, tetapi dampaknya relatif tidak signifikan.

Oleh karena itu, jika harga bahan baku turun dan harga satuan turun dengan jumlah yang sama, dan karena laba kotor stabil, margin laba kotor secara alami akan meningkat (pembilang tetap tidak berubah dan penyebut menjadi lebih kecil), dan perusahaan akan menunjukkan tingkat keuntungan yang lebih tinggi di sisi pelaporan. Dalam situasi aktual, karena bobot faktor biaya yang rendah dalam penetapan harga OBM dan keterlambatan transmisi harga yang ditentukan oleh mekanisme penyesuaian harga di bawah model OEM (fluktuasi berkelanjutan hingga proporsi tertentu, penyesuaian non-real-time), kami memperkirakan bahwa dalam jangka pendek kami akan lebih cenderung untuk mempertahankan harga jual tidak berubah. Situasinya adalah harga baja tahan karat turun 10% dalam dimensi statis, yang sesuai dengan margin laba kotor cangkir termos +3,6% (tidak mempertimbangkan dampak siklus persediaan).

2) Atribut produk baru mendorong "pencernaan cepat", dan epidemi mempercepat pertumbuhan industri luar ruangan

Logika inti dari pertumbuhan industri termos di masa depan adalah "pencernaan cepat" pen positioning produk. Dalam beberapa tahun terakhir, peluang pengembangan industri luar ruangan telah membawa efek katalitik yang penting, dan potensi pasar domestik juga telah memberikan lebih banyak ruang untuk pertumbuhan industri.

①Transformasi atribut produk: Didorong oleh peningkatan konsumsi dan perbaikan proses, termos kini dilengkapi dengan lebih banyak fitur seperti ramah lingkungan, berpenampilan modis, dapat disesuaikan, dan cerdas. Positioning produk secara bertahap berubah dari barang tahan lama tradisional menjadi produk dengan iterasi lebih cepat dan kebutuhan yang lebih menuntut. Kemajuan dalam produk FMCG yang lebih canggih.

②Epidemi memicu perkembangan industri luar ruangan: Di bawah pengaruh berulang epidemi global, aktivitas luar ruangan dapat memenuhi kebutuhan masyarakat akan olahraga, interaksi sosial, rekreasi, dan hiburan, dll. Dalam beberapa tahun terakhir, tingkat partisipasi dalam hiburan luar ruangan di Amerika Serikat meningkat dari tahun ke tahun. Perluasan kelompok pengguna dan penyempurnaan skenario aplikasi produk akan mendukung pertumbuhan industri produk luar ruangan yang stabil. Industri produk luar ruangan di negara kita telah berkembang pesat, dengan penjualan ritel meningkat dari 320 juta yuan pada tahun 2002 menjadi 25,02 miliar yuan pada tahun 2019, dengan tingkat pertumbuhan majemuk sebesar 29,23%, dan popularitas berbagai proyek luar ruangan telah meningkat secara signifikan sejak Maret tahun ini.

③Potensi pengembangan pasar domestik: Selain perkembangan pesat pasar luar negeri, pasar domestik juga memiliki potensi karena tingkat penetrasinya masih rendah. Kepemilikan peralatan masak berinsulasi vakum stainless steel per kapita di Jepang mencapai 1,43, sedangkan kepemilikan per kapita produk ini di negara kita hanya 0,53.

3) Rantai pasokan domestik diperkirakan akan memasuki siklus pertumbuhan baru, dan depresiasi RMB akan menguntungkan perusahaan ekspor.

China adalah jalur utama produksi dan ekspor termos, yang berkontribusi pada pasar dunia.

Dengan tingkat produksi 64,7%, industri ini relatif terfragmentasi. Pasar kelas atas didominasi oleh merek-merek internasional ternama, dan merek-merek domestik sebagian besar bekerja sama dengan mereka melalui bisnis OEM. Di antara mereka, pangsa pasar Hals/Jiayi mencapai 81,8%/87,3% dari penjualan ekspor selama 21 tahun. Seiring dengan pelonggaran kontrol impor dan peningkatan permintaan dari pelanggan inti, kinerja masing-masing perusahaan pun meningkat.

Volume ekspor termos di negara saya terus meningkat. Dalam tujuh bulan pertama tahun 2022, volume ekspor termos mencapai US$1,4 miliar, meningkat 24% dibandingkan tahun sebelumnya. Depresiasi RMB menguntungkan perusahaan ekspor baik dari sisi pendapatan maupun kinerja. Dari sisi kinerja, keuntungan diperoleh dari selisih kurs yang dihasilkan oleh depresiasi RMB; dari sisi pendapatan, keuntungan diperoleh dari pembelian aktif merek luar negeri dalam jangka pendek yang dipicu oleh depresiasi RMB. RMB terus mengalami depresiasi pada kuartal ketiga, yang diperkirakan akan terus menguntungkan perusahaan ekspor terkait.