Die Auslandsnachfrage nach Thermosbechern wächst weiter.

Isolierbecher und WasserkocherGemeint sind insbesondere Tassen und Wasserkocher mit größerem Fassungsvermögen, die Getränke oder Speisen durch Vakuumisolierung warm (heiß und kalt) halten. Mein Land ist das Produktionszentrum von Thermosbecher65 % der weltweiten Edelstahl-Thermosbecher werden in China hergestellt. Im Jahr 2021 wird die Gesamtproduktion in China 650 Millionen Stück betragen, mit einer jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von +6 % über fünf Jahre. Obwohl China ein bedeutendes Produktionsland ist, bietet der chinesische Markt für Thermosbecher noch erhebliches Entwicklungspotenzial. Der globale Markt für Thermosbecher hatte 2021 ein Volumen von 52,8 Milliarden Yuan, der chinesische Markt hingegen 17,2 Milliarden Yuan. China ist zwar der größte Konsument von Thermosbechern weltweit, der Pro-Kopf-Verbrauch liegt jedoch bei lediglich 12 Yuan – ein niedriger Wert. Angesichts von 27 Yuan in Nordamerika und 16 Yuan in Europa besteht hier ein deutliches Verbesserungspotenzial. Prognosen zufolge wird der chinesische Markt für Thermosbecher bis 2025 ein Volumen von 26,8 Milliarden Yuan erreichen, mit einem Pro-Kopf-Verbrauch von 19 Yuan.

1) „Neubewertung“ des Wohlstandspfads

Gestützt auf starke Exportfundamentaldaten und den anhaltenden Rückgang der Rohstoffpreise, verzeichnete der Markt für Thermoskannen deutliche Überrenditen. Seit Juli, da die genannten positiven Faktoren anhielten, hat der Markt seine Performanceerwartungen für entsprechende Unternehmen kontinuierlich nach oben korrigiert, und der Aufwärtstrend der Zielaktien übertraf den von Mugaodi. Obwohl sich die Bewertungen beider Unternehmen angeglichen haben, bestehen im Kern weiterhin gewisse Unterschiede, die hauptsächlich auf die Wachstumserwartungen des Inlandsmarktes zurückzuführen sind.

Hinter der starken fundamentalen Performance von ThermoskanneDer Hauptgrund dafür ist die anhaltende Erholung des Outdoor-Trends auf den Überseemärkten. Gleichzeitig haben die Nachfrage nach Nachbearbeitungen und extreme Wetterbedingungen die Marktexpansion beschleunigt. Starke Folgeaufträge haben den Nachschubbedarf der Markenhersteller erhöht und das Wachstum der Produktexporte gestützt. Da die Produktionskapazität von Thermosflaschen relativ flexibel ist, lässt sich eine Produktionsausweitung in der Regel durch eine Erhöhung der Produktionskapazitäten erreichen. Daher spiegelte sich der positive Trend im Folgebereich auch dann in den Unternehmensergebnissen wider, wenn die Branche in der Vergangenheit keine großen Produktionsreserven besaß. Dies stärkte das Vertrauen in die Marktpreise, und die diesjährige Performance könnte den Verlauf des zukünftigen Wachstums beeinträchtigen.

Hinsichtlich des Rohstoffsektors geht Huachuang Securities davon aus, dass der deutliche Gewinnanstieg aufgrund der verzögerten Preisanpassung und der geringen Kostenstruktur im OBM-Modell über mehrere Quartale anhalten könnte. Nach der Preisanpassung wird die Kostensenkung aufgrund des auf einen fixen Stückbruttogewinn ausgerichteten Preismodells zwar die Bruttogewinnmarge erhöhen, der Effekt ist jedoch relativ gering.

Wenn also die Rohstoffpreise und der Stückpreis im gleichen Maße sinken und der Bruttogewinn stabil bleibt, steigt die Bruttogewinnmarge naturgemäß (der Zähler bleibt unverändert, der Nenner wird kleiner), und das Unternehmen weist in der Bilanz einen höheren Gewinn aus. In der Praxis erwarten wir jedoch aufgrund der geringen Gewichtung von Kostenfaktoren bei der OBM-Preisgestaltung und der durch den Preisanpassungsmechanismus im OEM-Modell bedingten Verzögerung bei der Preisweitergabe (kontinuierliche Schwankungen bis zu einem gewissen Grad, keine Echtzeitanpassung), dass wir kurzfristig eher dazu tendieren werden, den Verkaufspreis beizubehalten. Konkret bedeutet dies, dass der Edelstahlpreis statisch um 10 % sinkt, was einer Bruttogewinnmarge von +3,6 % für den Thermobecher entspricht (ohne Berücksichtigung des Lagerzyklus).

2) Neue Produkteigenschaften fördern eine „schnelle Akzeptanz“, und die Epidemie beschleunigt das Wachstum der Outdoor-Branche.

Die Kernlogik für das zukünftige Wachstum der Thermosbecherindustrie liegt in der schnellen Markteinführung der Produkte. In den letzten Jahren haben die Entwicklungschancen der Outdoor-Branche wichtige Katalysatoren gebildet, und das Potenzial des Inlandsmarktes bietet der Branche zusätzlichen Spielraum für Wachstum.

① Transformation der Produkteigenschaften: Angetrieben durch veränderte Konsumgewohnheiten und Prozessverbesserungen, verfügen Thermobecher heute über mehr Funktionen wie Umweltfreundlichkeit, ein modisches Design, Individualisierungsmöglichkeiten und intelligente Funktionen. Die Produktpositionierung hat sich schrittweise von traditionellen Gebrauchsgegenständen hin zu Produkten mit schnelleren Iterationen und höheren Ansprüchen entwickelt. Fortschritt bei verfeinerten FMCG-Produkten.

② Die Epidemie beschleunigt die Entwicklung der Outdoor-Branche: Unter dem Einfluss der globalen Pandemie kann der Outdoor-Bereich den Bedürfnissen der Menschen nach Sport, sozialer Interaktion, Freizeit und Unterhaltung etc. gerecht werden. In den USA ist die Beteiligung an Outdoor-Aktivitäten in den letzten Jahren stetig gestiegen. Die Erweiterung der Nutzergruppen und die Optimierung der Anwendungsbereiche von Produkten werden das kontinuierliche Wachstum der Outdoor-Branche unterstützen. Auch in meinem Land hat sich die Outdoor-Branche rasant entwickelt: Der Einzelhandelsumsatz stieg von 320 Millionen Yuan im Jahr 2002 auf 25,02 Milliarden Yuan im Jahr 2019, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 29,23 % entspricht. Die Beliebtheit verschiedener Outdoor-Aktivitäten hat seit März dieses Jahres deutlich zugenommen.

③ Entwicklungspotenzial des Inlandsmarktes: Neben der dynamischen Entwicklung der Auslandsmärkte birgt auch der Inlandsmarkt Potenzial, da seine Marktdurchdringung noch gering ist. In Japan liegt der Pro-Kopf-Besitz von vakuumisolierten Edelstahl-Kochgeschirren bei beachtlichen 1,43, während er in meinem Land lediglich 0,53 beträgt.

3) Es wird erwartet, dass die inländische Lieferkette in einen neuen Wachstumszyklus eintritt, und die Abwertung des RMB wird Exportunternehmen zugutekommen.

China ist die wichtigste Produktions- und Exportader für Thermosbecher und trägt damit zum weltweiten Bedarf bei.

Mit einem Produktionsanteil von 64,7 % ist die Branche relativ fragmentiert. Der High-End-Markt wird von international renommierten Marken dominiert, mit denen inländische Marken hauptsächlich im Rahmen von OEM-Geschäften kooperieren. Hals und Jiayi erzielten in den letzten 21 Jahren einen Anteil von 81,8 % bzw. 87,3 % am Exportumsatz. Durch die Lockerung der Exportkontrollen und die gestiegene Nachfrage der Stammkunden hat sich die Leistung der einzelnen Unternehmen verbessert.

Die Exportmenge von Thermosbechern meines Landes ist stetig gestiegen. In den ersten sieben Monaten des Jahres 2022 erreichte sie 1,4 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 24 % gegenüber dem Vorjahr. Die Abwertung des Renminbi (RMB) wirkt sich positiv auf Umsatz und Geschäftserfolg der Exportunternehmen aus. Der Geschäftserfolg wird durch die Wechselkursgewinne infolge der RMB-Abwertung gesteigert; der Umsatz profitiert von der kurzfristigen, durch die RMB-Abwertung angeregten Bevorratung ausländischer Marken. Die RMB-Abwertung setzte sich im dritten Quartal fort, was den Exportunternehmen voraussichtlich weiterhin zugutekommen wird.